Wirtschaftskommentar: Wechselkursreform

Äthiopiens Finanzminister Ahmed Shide mit dem ehemaligen Präsidenten der Weltbank, David Malpass. Foto: ENA

Addis Abeba – Die politischen und geschäftlichen Korridore von Addis Abeba werden von Gesprächen über eine bevorstehende Abwertung der lokalen Währung – des äthiopischen Birr – überschwemmt. Dies trotz einer kürzlichen Erklärung eines Finanzministers des Bundesstaates, dass solche Gespräche „unbegründet“ seien. Im Gegensatz zu seinem Stellvertreter hörte man Finanzminister Ahmed Shide auf den Frühjahrstagungen der Weltbank (WB) und des Internationalen Währungsfonds (IWF) im Jahr 2023 sagen, seine Regierung sei bereit, „Anpassungen an der Wechselkursfehlausrichtung vorzunehmen“. die Wirtschaft sehr bald". Er sagte sogar die Unterstützung der Bretton-Woods-Institutionen und westlicher Geber zu.

In seinem jüngsten Kommentar betonte der ehemalige Präsident der Weltbank, David Malpass, dass die Existenz eines erheblichen Wechselkursaufschlags zwischen formellem und parallelem Markt in Volkswirtschaften wie Äthiopien zu erheblichen Verzerrungen führt. Malpass sagte, dies verringere nicht nur das Kosten-Nutzen-Verhältnis bankfinanzierter Projekte, sondern fördere auch die Korruption.

Tatsächlich weist das Wechselkurssystem in Äthiopien eine erhebliche Fehlausrichtung auf, wobei die Parallelmarktprämie oft bei 100 % liegt. Dies hat zu erheblichen Verzerrungen in der Wirtschaft geführt – diejenigen, die Zugang zu den begrenzten Devisenressourcen des Landes haben, verdienen riesige Geldsummen, ohne viel arbeiten zu müssen. Darüber hinaus hat die Existenz des Parallelmarkts die Tür für erhebliche illegale Finanzströme, Geldwäsche und informellen Handel geöffnet.

Für die Mehrheit der Bevölkerung brachte das derzeitige System jedoch Inflation, einen anhaltenden Rückgang des verfügbaren Einkommens und einen Rückfall in die Armut mit sich. Die Preise für Waren und Dienstleistungen, von landwirtschaftlichen Grunderzeugnissen bis hin zu importierten Gütern, von grundlegenden Gesundheitsdiensten bis hin zu Transportmitteln, sind in den letzten fünf Jahren erheblich gestiegen. Die durchschnittliche monatliche Gesamtinflation blieb in den letzten fünf Jahren über 19 %, wobei die Nahrungsmittelinflation im April 2022 einen Höchststand von 43 % verzeichnete.

Getreu der Argumentation von Malpass hat die Wechselkursprämie eine Preisstruktur geschaffen, die an den Parallelmarktkurs gekoppelt ist. Während kleine und mittlere Unternehmen offen sagen, dass ihre Grundpreise den parallelen Wechselkurs berücksichtigen, betrachten multinationale Unternehmen den Parallelmarktkurs auch als „vermutlich den tatsächlichen Marktkurs“. Zur Überraschung vieler Äthiopier kam es kürzlich in einer Saga zur öffentlichen Busbeschaffung sogar dazu, dass eine Regierungsbehörde parallele Wechselkurse als Grundlage für die Beschaffungsentscheidung verwendete.

Es scheint also kaum eine Debatte darüber zu geben, dass das Wechselkurssystem angepasst werden muss und ein Markträumungskurs festgelegt werden sollte. Die meisten Äthiopier sehen, dass das derzeitige Wechselkurssystem nur wenigen auf Kosten der Massen nützt. Der Unterschied scheint bei der Analyse der Ursachen für die hohen Prämien und der Frage zu bestehen, wie diese am besten angegangen werden können.

Während die Regierung mit wirtschaftlichen Herausforderungen zu kämpfen hat, von denen die meisten selbstverschuldet sind (die Fanfare zum sinnlosen Krieg in Tigray mit einem Preis von 28 Milliarden US-Dollar war unvorstellbar), ist es offensichtlich, dass sie die helfende Hand des Westens braucht

Für viele Ökonomen, die sich mit der äthiopischen Wirtschaft befasst haben, ist das Problem struktureller Natur. Sie verbinden das Problem mit der Exportstruktur (überwiegend Primärgüter), geringer wirtschaftlicher Wettbewerbsfähigkeit, geringer Produktivität, einem unterentwickelten Finanzsektor und schlechter Politikgestaltung. Daher argumentieren sie, dass dieses Problem nicht allein durch die Geldpolitik gelöst werden kann. Um ihnen Recht zu geben, haben die vier großen Abwertungen, die Äthiopien in den letzten 20 Jahren vorgenommen hat, kaum oder gar keine Veränderung in der Außenpolitik bewirkt.

Für Malpass und seine Kameraden hier in der Africa Avenue ist die Korrektur der Zahlungsverzerrung in der Wirtschaft von entscheidender Bedeutung, um sie wieder auf den Wachstumspfad zu bringen. Und deshalb haben sie es zur Hauptbedingung für Äthiopien gemacht, jegliche Mittel von der Bank zu erhalten. Dieser Autor hat einen Praxisleiter der Bank sagen hören: „Die Wiedervereinigung des Wechselkurses ist für sie [äthiopische Politiker] die rote Linie, um auch nur an IDA-Finanzierung zu gelangen.“ Abgesehen von dem Dogmatismus, für den die Bank und ihre Mitarbeiter bekannt sind, beziehen sich ihre Ratschläge auch auf die Tatsache, dass der Wechselkursaufschlag eine hohe Steuer für die Armen darstellt.

Während die Regierung mit wirtschaftlichen Herausforderungen zu kämpfen hat, von denen die meisten selbstverschuldet sind (die Fanfare zum sinnlosen Krieg in Tigray mit einem Preis von 28 Milliarden US-Dollar war unvorstellbar), ist es offensichtlich, dass sie die helfende Hand des Westens braucht. Eine aktuelle Finanzierungsanalyse des IWF zeigt, dass Äthiopien bis 2026 mit einer Entwicklungsfinanzierungslücke von 6 Milliarden US-Dollar konfrontiert ist. Daher ist es eine Frage der Zeit, bis wir die Drehbücher von WB und IWF auf den Straßen von Addis sehen werden. Aber Risiken bleiben bestehen.

Das Endergebnis jeder Abwertung ist die Verteuerung der Importe. Für eine importabhängige Wirtschaft, die seit über drei Jahren eine konstante monatliche Inflation von mehr als 30 % verzeichnet, würde jede Wechselkursanpassung leicht zu einer weiteren Inflation führen. Sogar landwirtschaftliche Lieferketten, die oft als heimisch betrachtet werden, werden nicht verschont bleiben, da sie auf importierte Waren und Dienstleistungen wie Kraftstoffe, Düngemittel, Chemikalien, Maschinen usw. zurückgreifen.

Abwertungen senken angeblich die Exportkosten und erhöhen somit die Exporterlöse. Wenn die Geschichte jedoch einen Zweck erfüllen soll, ist eine Wechselkursanpassung keine Garantie für höhere Exporterlöse für Äthiopien. In den letzten 15 Jahren blieben die Exporteinnahmen weitgehend bei rund 3 Milliarden US-Dollar.

Ein weiteres Argument für die Abwertung ist, dass sie ausländische Direktinvestitionen und andere Zuflüsse wie Überweisungen steigert. Das mag wahr sein, aber es ist komplizierter als es scheint. Anleger treffen ihre Entscheidungen unter Berücksichtigung verschiedener Faktoren. Der Wechselkurs ist nur ein solcher Faktor, aber nicht der einzige. Äthiopien als Investitionsentscheidung zu verkaufen, erweist sich aufgrund der verheerenden, sinnlosen Kriege im ganzen Land, der grassierenden Korruption, der inkompetenten Staatsstruktur und der nicht vorhandenen Rechtsstaatlichkeit als sehr schwierig. Einen monetären Ausweg aus diesem Dilemma gibt es nicht.

Überweisungen sind nach wie vor eine stetige Devisenquelle. Allerdings stellen höhere Transaktionskosten und wachsende informelle Kanäle große Herausforderungen dar.

Die Abwertung bedeutet auch, dass Äthiopien mehr lokale Ressourcen erwirtschaften müsste, um seine Schuldner zurückzuzahlen. Laut dem jüngsten Schuldenbulletin des Finanzministeriums beläuft sich die gesamte Auslandsverschuldung des Landes auf 24,4 % des BIP (27 Mrd. USD). Daher wird die Abwertung letztendlich dazu führen, dass die Rückzahlung eines solch riesigen Schuldenbestands zu einer gewaltigen Aufgabe für eine Wirtschaft wird, die mit dem Wiederaufbau und der Sanierung nach dem Krieg, einer niedrigen Steuerquote im Verhältnis zum BIP und einem immer langsamer werdenden Konjunkturzyklus zu kämpfen hat.

Angesichts der gravierenden wirtschaftlichen Herausforderungen und der Auflagen der internationalen Finanzinstitutionen (IFIs) scheint die äthiopische Regierung keine andere Wahl zu haben, als bald eine Abwertung vorzunehmen

Jüngste Maßnahmen der Regierung, wie die Streichung von Treibstoff- und Weizensubventionen, deuten darauf hin, dass der Regierung die Ressourcen fehlen, um die Dinge aufrechtzuerhalten. Und damit überträgt es seine Finanzierungslast auf die Öffentlichkeit. Doch die aktuelle Struktur der öffentlichen Investitionen zeigt, dass die Regierung hart verdiente Ressourcen für unproduktive und kosmetische Investitionen verwendet, die der Produktionskapazität der Wirtschaft in keiner Weise zugute kommen. So wird der Erlös aus dem Subventionsentzug in Parks und Erholungszentren investiert. Wie unklug!

Auch die Devisenreserven sind nicht günstig. Geringe Reserven bedeuten, dass der Staat nicht über genügend Ressourcen verfügt, um die Märkte zu stabilisieren. Daher wird die Öffentlichkeit die Hauptlast der Marktvolatilität tragen, die auf eine Abwertung folgen könnte.

Angesichts der gravierenden wirtschaftlichen Herausforderungen und der Auflagen der internationalen Finanzinstitutionen (IFIs) scheint die äthiopische Regierung keine andere Wahl zu haben, als bald eine Abwertung vorzunehmen. Es mag zwar dabei helfen, Zugang zu einigen IFI-Ressourcen zu erhalten, aber das wird mit Sicherheit auf Kosten enormer wirtschaftlicher Störungen und weiteren Leids der Öffentlichkeit gehen.

Die beste Option, die dem Land zumindest vorerst zu bleiben scheint, besteht darin, die Anpassung schrittweise vorzunehmen. Aber selbst das ist für IFIs nicht akzeptabel. In ihrem Buch heißt es, dass das Senden eines großen Schocks besser ist als das Senden mehrerer kleinerer.

Für die vielen Äthiopier, denen es schwer fällt, Mahlzeiten auf den Tisch zu bringen, sind die Tage wirtschaftlicher Stabilität und besserer Lebensbedingungen jedoch noch in weiter Ferne. Wenn überhaupt, verschiebt die Abwertung diese Tage noch weiter.ALS